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Software AG untergewichten
29.10.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Aktie der Software AG (WKN 724264) mit "untergewichten".
Europas größter Hersteller von Systemsoftware sei weltweit in über 70 Ländern mit 30 Niederlassungen und 90 Vertretungen präsent. Durch den Zusammenschluss mit SAGA Systems sei die Marktposition vor allem auf dem amerikanischen Kontinent deutlich ausgebaut worden. Zu den traditionellen Produkten zählten Datenbank-Managementsysteme, Lösungen zur Integration komponentenbasierter Unternehmensanwendungen sowie Plattformen zur Entwicklung von E-Commerce Lösungen. Mit Tamino habe das Unternehmen den ersten XML-gestützten Informationsserver für das e-business auf den Markt gebracht. Verschiedene kürzlich abgeschlossene Kooperationsverträge mit IBM und HP eröffneten zudem neue Vertriebswege.
Der Gesamtumsatz sei im 3. Quartal um 37% gegenüber dem Vorjahr auf 141,5 Mio. Euro gestiegen, wobei sich Wartung und Professional Services wieder als Zugpferde erwiesen hätten. Die Lizenzerträge hätten deutlich unter den Erwartungen gelegen, denn das Middlewareprodukt EntireX habe einen bedeutenden Umsatzanteil abgeben müssen. In den USA sei das Geschäft insgesamt erstaunlich robust verlaufen, die befürchtete Geschäftsschwäche sei nicht eingetreten. Auf der Kostenseite habe das Unternehmen zwar den Marktanteil reduzieren können, die Personaleinstellungen seit dem Anfang des Geschäftsjahres (600 Mitarbeiter) hätten jedoch zu einem überproportionalen Aufwandsanstieg geführt. Belastend hätten auch die Restrukturierungsaufwendungen für getätigte Akquisitionen gewirkt. Die Margen seien insgesamt weitestgehend auf dem Niveau des Vorquartals geblieben.
Das Management habe das Umsatzziel auf unter 580 Mio. Euro für dieses Geschäftsjahr zurück genommen, aber erneut die EBITSA-Zielmarge von 20% bestätigt. Die Experten von Helaba Trust gehen indes von einer Verfehlung dieser Prognose aus. Negativ sollten sich hier vor allem die ungenutzten Personalkapazitäten auswirken. Im Geschäftsjahr 2002 würden die Erträge nach Unternehmensangaben bestenfalls 640 Mio. Euro (+10%) erreichen. Dies sei aus heutiger Sicht als durchaus realistisch einzustufen, so dass man die Schätzungen entsprechend angepasst habe. Auf dem derzeitigen Niveau erscheine die Bewertung im Peer Group-Vergleich sehr ambitioniert (KGV 2002e: +68% gegenüber Median).
Die Analysten von Helaba Trust raten insgesamt, die Aktie der Software AG mit einem Kursziel von 35 Euro weiterhin unterzugewichten.
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